花旗首席扩大负债率的稳增长不叫改革电磁屏蔽
花旗首席：扩大负债率的稳增长不叫改革··
花旗首席：扩大负债率的稳增长不叫改革··2015-01-12 10:02:52 来源：上海证券报分享到：未来新的经济增长动力并不是单一的，必须是多元化的，可能有不确定性，甚至在某一阶段，新的增长动力对经济增长形成支撑，在另一个阶段反而可能有副作用。因此，从政府和市场角度来说，一定要容忍经济波动幅度加大，才可能找到新的经济增长动力。如果说增长只能加快不能变慢，那么，这样的动力是不存在的。
未来中国经济可能会享受两大红利，第一是低增长红利，第二是改革红利。容忍经济增速放缓，本身就是一种红利。油价大幅下跌，中国贸易条件改善就是例证。不能说国际油价下跌是中国造成的，但是中国经济放缓确实是油价和大宗商品价格下跌的重要原因。如果说2008年没有大幅度刺激，适当容忍经济增长放缓，当时低增长红利或许很快就可以显现出来。
因此，要欢迎低增长红利，不要人为把经济增长速度拉到不可持续的地步。
未来中国要解决三大问题释放改革红利：第一是怎么样增加有效需求。简单说，让人民币(6.1973, -0.0112, -0.18%)贬值可以增加需求但不可持续，中国要靠海外需求来拉动经济增长的力度是非常有限的。在金融危机之后，全球贸易复苏没有和经济复苏同步，也就是说出现一定程度去全球化情况。从国际市场看，中国制造业占全球制造业比重已经高达20%，过去制造业高速增长时代一去不复返了，所以要适当降低制造业增长速度，提高质量。第二是如何提高投资效率。未来实体经济中要提高投资效率，需要推进投融资体制、国企改革等。以国企改革为例，过去以资产规模论英雄，看投资规模而不是投资回报，导致国有资产太重，国有制造型企业债务占GDP比重过高。未来企业需要加快去杠杆，资产轻化，提高投资效率和效益。第三是加快创新驱动。创新是一个非常长期的过程，保护知识产权，提高人力资本，加上税收激励，这三大因素都是创新必备的条件。
随着经济进入新常态，新的增长动力和过去完全不同。衡量改革是否成功的关键是，未来经济增长不是继续以加杠杆为代价。如果说经济增长继续以扩大负债率为代价，那么低增长和改革红利都没有真正体现出来，这样的改革很难说是成功的。
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